近日，一则关于飞鹤奶粉中出现褐色颗粒异物的消息在社交媒体发酵，引发消费者及资本市场关注。8月17日，中国飞鹤（06186.HK）回应广州日报新花城记者，经过显微红外光谱仪检测和淀粉‑碘显色反应检测后，确定该物质为淀粉。一方面奶粉产品的配方和生产环节，均没有淀粉成分添加；另一方面，生产环节中有多重异物预防装置，可排除该异物在生产环节产生或混入的可能性。推测该淀粉类物质来源于外部引入。

此次异物风波正值飞鹤业绩修复的关键节点。回顾2025年，中国飞鹤实现营业收入181.13亿元，同比下降12.7%；归母净利润19.39亿元，同比大幅下降45.68%。利润下滑主要受四大因素叠加影响：12亿元生育补贴计划拖累毛利、渠道库存调整与减值计提、政府补助锐减以及高达41%的销售费用率。

进入2026年，随着前期负面因素出清、渠道库存清理完毕、高端新品持续放量，市场普遍预计公司业绩将迎来修复拐点。有分析预计2026年上半年营收可达95亿至98亿元，同比增长4%至7%；归母净利润预计12.5亿至14亿元，同比增长25%至40%。公司已公告将于8月26日举行董事会会议，审议及通过中期业绩。

面对此次食品安全质疑，飞鹤的快速澄清有效安抚了市场情绪。股价不跌反涨，反映出投资者对事件性质的理性判断——技术检测已明确异物来源非生产环节，对公司基本面影响有限。

值得关注的是，当前飞鹤股价3.3港元左右，仍处于历史低位，市值约297.86亿港元。市场普遍将即将公布的中期业绩视为关键催化剂——有分析认为，若中期净利润达到13亿元（同比增长30%），将正式宣告业绩拐点确立。此外，高达5.19亿股未平仓空单的存在，一旦业绩超预期，可能引发踩踏平仓从而剧烈放大涨幅。

从行业格局看，飞鹤婴配粉已连续7年位居中国销量第一，但行业正进入总量收缩与结构性分化的深度调整期。公司能否在稳住基本盘的同时加速“全龄营养”战略转型，将是中长期估值修复的核心逻辑。

8月17日下午，截至记者交稿，中国飞鹤股价报3.29港元/股，市值298.31亿元。

文/广州日报新花城记者：曾繁莹

广州日报新花城编辑：龙嘉丽