中国美妆行业，正在经历一场深刻的“换挡”。2025年，国货品牌以57.4%的市占率首次占据主导地位，但增长模式已从流量驱动转向价值驱动——依赖大促爆发和流量漫灌的粗放增长难以为继，行业正从“谁跑得更快”转向“谁扎得更深”。

贝泰妮的2025年年报，正是在这一背景下给出了自己的回应。公司全年营收53.59亿元，扣非净利润同比大幅增长48.22%，经营现金流与存货周转效率同步跃升。数字背后，一条清晰的战略主线浮出水面：多品牌矩阵从量变走向质变，研发体系从单点突破走向系统输出，增长引擎从主品牌一枝独秀走向多极协同发力。

多极格局，各自名字愈发清晰

自上市以来，外界始终在寻找“薇诺娜之外”的增长线索。2025年年报，则把这一线索变为一份清晰的成绩单。

主品牌薇诺娜依然稳居业内领先地位。连续第五年蝉联中国敏感肌护肤品销售额第一，连续第九年跻身天猫美妆TOP10，成为2017年以来唯一连续九年入围该榜单前十的中国品牌。Euromonitor的统计数据显示，报告期内，公司旗下“薇诺娜（Winona）”品牌在中国市场护肤类产品市场排名第九，在国内皮肤学级护肤品赛道的市场份额达到约19.4%，其在亚洲皮肤学级护肤品赛道市场排名更是连续多年保持领先，头部效应显著。

薇诺娜的边界，不止于守住阵地。2026年4月27日，在第七届敏感性皮肤高峰论坛上，薇诺娜给出清晰的战略升级方向。论坛现场，品牌系统性发布了一套覆盖“术前—恢复期—长期”的全周期修护体系，针对无创、微创和有创轻医美项目分别制定围术期“妆械联合”标准方案。多位皮肤科专家在论坛上指出，当前“重医美，轻修护”的问题日益突出。薇诺娜所切入的，正是这道横亘在医美与皮肤健康之间的裂隙。此举标志着薇诺娜从“敏感肌修护专家”向“医美全周期修护标准制定者”的战略升维，也昭示着其更加长远、更加广阔的发展方向。

更值得关注的，是山峰之外正在隆起的群山。

定位高端抗衰的“瑷科缦（AOXMED）”，于2025年迎来里程碑式突破。全年销售收入同比增长超100%，线上渠道增速逾140%，正式跻身亿元品牌阵营。凭借“械妆联合，全程抗衰”的差异化定位，品牌已覆盖全国超600家专业院线机构，双十一期间斩获天猫美妆国货新品牌成交榜第二，在公认需要长周期培育的抗衰赛道上站稳脚跟。专注婴童功效护肤的“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”，全年营收2.35亿元，同比增长17.02%，抖音渠道增速高达109.56%，稳居婴童功效护肤第一梯队。品牌成功进驻山姆、屈臣氏等头部线下渠道，核心单品舒润霜、防晒乳稳健增长，新品小冰吨、暖绒绒面霜上市即成为爆款。从产品开发逻辑到渠道铺设逻辑，薇诺娜宝贝已形成完整运转体系。

初普在家用美容仪市场从TOP15跃升至TOP5，与瑷科缦形成“功效护肤+科技美容”的高端协同效应。姬芮核心单品隔离霜获得天猫平台控油妆前隔离热销榜TOP1；泊美联合云南特色植物提取实验室推进抗光老化研究，绿钻霜2.0进入抖音商城抗老面霜人气榜TOP10。贝芙汀持续以“AI精准、祛痘有效”为核心，通过“药+妆”方案与互联网医疗服务实现复购率提升。

“主品牌稳盘、子品牌破局、投资品牌补位”——贝泰妮这一战略框架，在2025年正式实现了全维度兑现。几大品牌定位互补，共享研发中台和渠道能力，正在形成协同效应。

研发源创：从一颗果子开始的“慢功夫”

多品牌矩阵的梯次爆发，根源在于一套能够跨品牌复用的自主研发体系。贝泰妮这套体系的独特之处，不仅在于其业内领先的投入规模，更在于它的起点。

在护肤行业，大部分品牌的创新发生在最后一步——配方，而贝泰妮则选择回到源头。在哈巴雪山，贝泰妮建起了一片青刺果科研种植基地。从一株高原植物的驯化开始——种植、养护、观察节律、攻实验、寻规律，研发团队一路溯源，向果实深处挖掘。从一颗果子，终成一个原料家族。

不止于青刺果。云南拥有全国最丰富的植物储备，是当之无愧的“植物王国”。贝泰妮的研发团队从八千多种本地药用植物中梳理出两千多种候选名单，再逐一在野外找到活体、确认产地、评估规模化种植的可能性。从两千多种到二百六十余种，再到实验室里逐一验证安全性和功效，每一种新原料都走完了从发现、验证到备案的全部路程。

2025年，集团研发投入2.52亿元，占营业收入4.71%，研发人员413名，占员工总数11.6%。截至2026年一季度，累计备案化妆品新原料24款，数量居行业前列，其中11款已落地应用。公司自主完成43项化妆品原料及8项食品原料研发，累计发表学术论文653篇，参与制定国家标准10项、团体标准78项。

沿着这根主干向上，贝泰妮搭建起了全球协同的研发网络。法国研究中心与圣路易斯医院建立长期合作，与巴黎萨克雷大学深入合作研究神经美容学分子机制；日本实验室专注制剂创新；与法国Labskin Creations联合构建的两款独家3D皮肤模型，相关学术成果发表于皮肤科学领域权威期刊。报告期内，公司与背靠麻省理工学院的器官芯片企业达成战略合作，共同探索类器官与器官芯片在化妆品评价中的应用方向。

如今的贝泰妮已形成“创新—溢价—反哺”的良性闭环：技术壁垒赋予产品溢价能力，市场回报反哺研发再投入，这一正向循环正成为公司长期竞争力的核心引擎。

效率重构，让增长回归本质

当根系足够深，枝叶的生长便水到渠成。但如何让多极品牌体系高效运转起来，还需要一套与之匹配的运营能力。

2025年，贝泰妮在运营效率上实现了系统性跃升。存货周转天数从195.19天下降至166.67天，存货周转效率同比优化约16.97%。同时公司通过精简SKU、聚焦核心大单品，进一步降低了供应链复杂度，库存周转效率得以系统性提升。

渠道端的变革同步推进。线上，公司压缩低效促销投入，减少对大促节点的过度依赖，将资源转向内容营销与精准投放，自播与店播矩阵协同运转。线下，薇诺娜在OTC零售药店渠道稳居功效性护肤品行业第一，年内新增覆盖零售药店连锁超3500家。即时零售取得突破，公司借助KA渠道客户的分销网络与自营专柜网点强势进驻O2O平台，取得美团平台即时零售业务护肤品牌类目TOP1的领先地位。OMO自建平台累计注册用户持续扩容，两年复购率接近50%，私域体系已成为稳定基本盘的重要支撑。

这些改善并非孤立的战术动作，而是面向全集团的运营效率重构。线上从铺货驱动转向内容驱动，线下从规模覆盖转向高价值履约，供应链从被动响应转向动态匹配。当每个环节都在正向循环中运转，规模增长便成为效率提升的自然外溢。

全球化也在这一逻辑下稳步推进。东南亚市场以泰国为支点，实现线上线下全渠道渗透。泰国本地化运营团队日趋成熟，通过与当地KOL合作、社媒内容传播及线下专家背书，品牌在敏感肌人群中的认知快速提升。这一模式正稳步向新加坡、马来西亚、澳大利亚等市场延伸。

2026年4月，薇诺娜参与马来西亚guardian在吉隆坡举办的“SkinQi Asian Derma Week”亚洲皮肤科学护肤周活动，并完成品牌签约，正式入驻其亚洲皮肤科学护肤品牌矩阵。活动聚焦亚洲气候下的湿疹、痤疮、色素沉着等核心肌肤问题，通过AI智能皮肤检测、专业药剂师咨询及马来西亚药剂师协会合作培训，为消费者提供个性化科学护肤方案。凭借在敏感肌修护领域的研发优势，薇诺娜成为该渠道重点引入的功效护肤品牌，东南亚样板的可复制性再次得到验证。

在欧洲，贝泰妮通过世界皮肤峰会、国际皮肤科大会、In-Cosmetics Global等顶级学术平台持续亮相，以科研的语言而非营销的语言建立专业信任。品牌携手《巴黎合伙人》登陆巴黎快闪店，以云南植物科技与敏感肌修护方案收获市场关注。“科研驱动+文化叙事”的双引擎出海模式，使贝泰妮正从产品出海走向品牌出海。

周期转身时，价值兑现期

2026年一季度，营收同比增长17.84%，归母净利润同比增长132.76%，经营现金流净额增速显著跑赢利润端，加权平均净资产收益率逆势提升。连续两个周期的数据已形成趋势确认，贝泰妮正迈入盈利与收入共振向上的新阶段。

回望2025年，贝泰妮用一份年报完成了从“单一品牌依赖”到“多极共同发力”的关键跨越。从基础研究到原料开发，从功效验证到大单品、多品牌落地，从国内渠道精耕到全球化布局纵深，一条以“复利”取代“增速”、以“质量”替代“规模”的增长逻辑，正在变得愈发清晰。

在打造中国皮肤健康生态的使命下，贝泰妮正在用自己的节奏作出回答。科研源创和品牌生态的共振加持之下，贝泰妮有望在中国美妆个护市场竞争格局中稳步提升，为皮肤健康产业持续创造长期价值。

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