12月19日，日本央行宣布加息25bp，将基准利率从0.5%上调至0.75%，达到自1995年以来的最高水平。这也是继2025年初加息25个基点后，日本央行再次采取紧缩行动。

值得关注的是，日美利差继续收窄。此前当地时间12月10日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点。本轮降息周期内，美国联邦基金目标利率上限已从最高5.50%降至最新的3.75%。此消彼长之下，日美利差已从去年初560bp的峰值降至当前的300bp。

目前市场最大的担忧在于“日元套息交易”可能会大规模逆转。过去数十年，日元因长期低利率成为全球套息交易的核心融资货币，投资者的典型操作是借入低成本日元，兑换为美元、欧元等货币，投资于高收益的海外资产（如美国国债、新兴市场股市），赚取利差与汇率收益。

据国际清算银行（BIS）数据，若计入再抵押、多层嵌套的杠杆资金，全球日元套息交易的广义口径总规模约为19.2万亿美元，相当于日本、德国、英国GDP总和。

本轮套息交易对金融市场影响如何光大证券宏观团队认为，影响或小于2024年。一是当前套息交易的规模远不及2024年7月水平，非商业空头持仓数量只有2024年7月的40%。二是从宏观环境来看，当前美国经济不存在衰退风险，这也意味着虽然美日利差在收窄，但出现超预期情况并导致套息交易出清加速的概率也较低。三是日本政策利率上升空间也有限。当前市场对于日元看空的情绪和头寸并不集中，日元升值对市场冲击有限。另外，日本大规模财政刺激与央行抑制通胀的货币政策目标相互冲突，且利率上升将扩大日本国债的付息压力，日元升值的预期并不明朗，日债未来可能进一步遭受抛售。

由于市场前期已消化了这一“灰犀牛”事件，当日早盘收盘，亚太股市集体飘红，其中，日经225指数涨逾1%，韩国综合指数涨超0.7%， A股三大指数全线上涨。

文/广州日报新花城记者：林晓丽

广州日报新花城编辑：李光曼