近期，A股市场激情燃动，主要指数震荡向上，板块快速轮动，投资者交易活跃度持续攀升。

未来，A股行情将如何演绎？科技赛道是否存在估值过高风险？投资者如何把握机会、规避风险？对此，广州日报钞能力工作室直击市场热点，对话前券商首席经济学家李大霄，探寻当前市场下的投资之道。

李大霄认为，目前上涨行情未结束，看好优质蓝筹股的投资机会。“亏钱最多的往往不是熊市，而是牛市。”他提醒，越是在牛市中，投资者越要注重价值、去杠杆、防范风险。

多头氛围热烈 资金追逐高成长性股票

广州日报：A股主要指数在9月2日后经历过一波调整，近几个交易日走强，您觉得市场行情的催化因素是什么呢？

李大霄：近期的行情主要受到几个因素的影响。

一方面，两融业务出现显著增长，8月市场新开两融账户数达18万户，同比增长381%，融资资金正在大规模进场。

另一方面，券商分类评价体系发生了重要变化。监管部门近期已启动2025年证券公司分类评价工作，目前各机构已完成自评底稿的报送工作，本次评价共覆盖107家券商。换句老百姓能听得懂的话，就是谁买股票谁就有高分，不买股票就要扣分，所以整个多头的气氛开始强烈起来了。

此外，有数据显示，8月中国债券和股票合计净流入390亿美元，外资对中国资产的热情，也助推了多头的氛围。

广州日报：近期，算力硬件、半导体等科技板块领涨市场，原因是什么呢？

李大霄：这符合牛市行情的发展规律。通常牛市行情启动的第一阶段，是以高股息、稳健的优质蓝筹股为主，如银行、非银金融和央企红利等板块会先上涨。当这些板块作为“底仓”稳定了市场重心后，行情会进入第二阶段，此时高科技、高成长的股票会成为资金追逐的焦点。目前市场正处于第二阶段，资金开始追逐这些高成长性股票，所以盘面是以科技股领涨。

但需要提醒的是，高成长公司的定价难度大，容易因激进资金的推动而出现价格大幅波动和回调的风险，甚至可能因涨速过快、偏离基本面而出现停牌。

一些成长股票估值不低 处于在高峰上博弈的过程

广州日报：最近，寒武纪与贵州茅台之间掀起股王之争，也令市场对科技赛道格外关注，您怎么看科技赛道的投资机会呢？

李大霄：我对中国科技发展的前景是很乐观的。在国家大力支持科技创新的背景下，拥有核心技术和自主知识产权的新领域存在爆发性增长的可能。

但是，具体到某一只科技类股票的投资价值，必须通过严谨的估值来判断，要看未来的业绩能否支撑当前的高估值，不能仅靠想象。当一个新科技出台的时候，往往都是伴随着巨大的想象力，它真正能够落到实处，可能是很多年、很多年以后的事情。

广州日报：目前科技赛道是否存在估值过高的风险呢？这次的科技半导体行情，是否意味着A股的估值逻辑从“赚业绩的钱”转向了“赚成长预期的钱”？

李大霄：现在一些科技型成长股票，估值并不低，处于在高山上舞蹈、在高峰上博弈的过程。到底哪一些能够成功地用业绩来填平它的高估值呢？哪一些是填平不了的？这个需要深入研究具体个股、基本面等，才能够判断它的高估值背后是不是有支撑。

成长预期最终还是要落实到业绩上，对成长性的估值需要非常严谨的测算，不能靠想象。投资者需要深入研究，判断哪些公司能够用未来的业绩来填平高估值，如果业绩能够兑现，泡沫就会消退；如果迟迟不能兑现，那依然是泡沫。

目前更适合已持仓的人“坐轿子” 而不是新人“上轿子”

广州日报：对于稳健型投资者，您建议，是追涨表现好的科技股，还是埋伏低位的消费或周期股？

李大霄：每个投资者都应根据自身的风险偏好来选择合适的投资产品。我个人推崇价值投资，用手头的余钱，在低位买好股，持有“不下轿”，是较为安全的投资方法，现在市场最大的机会就是“不下轿子”。

广州日报：您如何判断一只股票是不是“好股”？

李大霄：“好公司”需要从五个维度来判断：对客户好、对员工好、对股东好、对社会好、对自然好，而“好股票”则是在“好公司”被众人抛弃、股价处于低位的时候出现的。投资的关键是在低位买入好公司，然后耐心持有，而不是在高位的时候去追高。

广州日报：对于还未进场的投资者，现在这个阶段应该如何操作？

李大霄：当前这个点位更适合已经持仓的人“坐轿子”，而不是新人“上轿子”。如果现在要操作，我建议采用“正金字塔”的建仓方式，也就是说，如果在2800点的时候买了1万块，那么在当前的点位可以买1块钱。这种“底下大、上面小”的结构更稳固。但绝大多数人却是用“倒金字塔”的错误操作，在低位的时候不买或做空，却在高位重仓买入，这是非常危险的。

广州日报：在当前市场里，您最想送给投资者的“生存法则”金句是什么？

李大霄：大家一定要记住：亏钱最多的往往不是熊市，而是牛市。

因为牛市会使人变得激进、加杠杆。因此，我给投资者的建议是：不能辞职炒股、不能退学炒股、不能借钱炒股、不能杠杆炒股，投资必须用余钱。在当前市场接近3900点的高位时，投资者应注意降杠杆，而不是加杠杆。同时，要对发布减持公告的公司、基本面差的股票、高价发行的新股等保持高度警惕，越是在牛市中，投资者越要注重价值、去杠杆、防范风险。

我建议投资要先念“小学”，“毕业”后才去念“大学”，“小学”阶段可以先买基金，在牛熊周期里基金稳定赚钱了，才能买股票。而且，股票投资一定要自己搞懂才能投，千万不能抄作业。

上涨行情还未结束 看好优质蓝筹股的投资机会

广州日报：股市的后续行情，您预计会如何演绎呢？

李大霄：目前，蓝筹股尚未产生泡沫，估值仍处于理性、正常的水平。然而，一些高估值的股票，例如微盘股和某些主题指数中的个股，可能已经进入泡沫化阶段。因此，市场正处于一个分化阶段，高估值股票回归理性的可能性在增加，同时上市公司股东的减持行为也在增多。

我认为现在上涨行情还未结束，随着经济发展与时间推移，在业绩支撑下，好股票的价格有望慢慢上移。

广州日报：在市场分化阶段，您认为，哪些板块接下来会更具有投资机会？

李大霄：我看好优质蓝筹股。具体来看，可以关注银行指数、非银金融、央企指数、红利指数、恒生科技指数、恒生国企指数，以及A50、沪深300等指数中的蓝筹股。这些股票即使在经历了一定上涨后，其估值吸引力和持有价值依然存在，并且在经济企稳回升，相关行业的业绩还有可能提升。

文/广州日报新花城记者：王楚涵、林晓丽

图/广州日报新花城记者：周振丰

钞能力工作室出品

广州日报新花城编辑：龙嘉丽