中美国债利差倒挂引发市场关注。近日，中美10年期国债利差出现自2010年以来首次倒挂，美国10年期国债收益率一度超过中国10年期国债收益率，由此也引发市场对资本外流的担忧。中美利差为何会出现倒挂？对人民币汇率、债市、股市又有何影响呢？

对于人民币的影响或较为有限

中美利差为何会出现倒挂？粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒分析，中美利差倒挂，直接原因是中美货币政策背离，根本原因是中美经济基本面背离。美联储为抑制通胀，只能加快货币政策紧缩步伐，加息缩表同步推进，美债收益率快速上行。东方金诚表示，本轮中美利率倒挂或为中短期现象，可持续性不强，下半年有望“回正”。

对于中美利差倒挂，市场担心将降低中国债券等金融资产的吸引力，加剧短期跨境资本流出，对人民币汇率形成贬值压力。“不宜过度夸大其对人民币汇率等的负面影响。首先，汇率的决定因素是实际利差而非名义利差。当前中美利差倒挂，主因美国高通胀推升名义利率，实际利率仍负；而中国通胀较为低迷，中美实际利差尚未倒挂。其次，即使短期跨境资本流出增加，贸易顺差和外国直接投资仍将带来美元流入。”罗志恒表示。

中信证券亦指出，中美利差倒挂对于人民币的影响有限。现阶段，经常项目和直接投资项目顺差规模仍然较大，境内美元流动性充足。外资的证券投资并非人民币供需的主导因素，同时企业偿还外债、外贸企业延迟结汇以及非正规途径资本流出的规模也仍然可控。因此，从国际收支角度，中美利差收窄对于人民币的影响或较为有限。但从市场情绪层面，中美利差倒挂或在短期内对人民币形成压力。预计人民币弹性将进一步增大，但出现持续性单边贬值的概率不大。

外资流入债市速度或放缓 对A股扰动较小

中美国债利率倒挂对债市、股市等可能造成哪些影响呢？海通证券首席经济学家荀玉根分析，回顾历史数据发现，中美利差收窄时外资流入我国债市的速度确实放缓，相较债市，中美利差对A股外资的扰动明显较小。

对于股市而言，国海证券分析，尽管美联储加息周期对新兴经济体的冲击相对较大，但中美利差的倒挂并不意味着市场将再次面临大幅回调。同2018年第四季度类似，当前A股也处于政策底到市场底的磨底期，尽管这一时期的宽基指数收益大概率仍为负，且伴随着强势行业补跌情形的出现，但市场下跌斜率最大的阶段已经过去，结构性机会开始逐步显现，政策预期明确、业绩最具有确定性的板块是这一时期的领涨主线。

文/广州日报·新花城记者 王楚涵

图/广州日报·新花城记者 王楚涵

广州日报·新花城编辑 杨维玲