北京时间5月7日晚，社交电商——洋葱Omall的母公司洋葱集团登陆美股。洋葱开盘报11.37美元，较之发行价格上涨56.8%，并触发熔断，随后大幅下跌，再度触发熔断，截止收盘，洋葱跌3.45%，报7美元/股，跌幅3.45%，市值6.4亿美元。洋葱集团本次IPO由尚乘集团、华泰证券、华盛证券等联合承销，发行定价7.25美元，为招股价区间底端。

增长乏力：营收增速下降24.65%。

ONION GLOBAL洋葱集团创立于2015年，母公司为Onion Global Limited，旗下拥有近50家子公司。洋葱旗下拥有洋葱OMALL、洋桃跨境供应链、洋货百科YOUNGBKOR三大业务模块，业务涵盖国际产品供应链、国际仓储物流和进口品牌孵化服务等业务。

招股书显示，洋葱集团2018年、2019年、2020年营收分别为18亿元、28.5亿元、38.1亿元（约5.84亿美元），同比增速分别为58.3%、33.7%； 净利润分别为-9475万元、1.03亿元、2.08亿（约3188万美元），2020年净利润同比增长102.3%。

从平台成交金额看，洋葱集团2018年、2019年、2020年GMV分别为24.46亿元、38.42亿元和44.29亿元，同比增速分别达57.1%，15.3%。2020年增速下滑明显。

营销费用方面，洋葱集团2018年、2019年、2020年分别为 1.13亿元，1.27亿元，2.44亿元（约3736万美元），同比增速分别为10.8%、92.1%。

天眼查显示，洋葱集团成立至今相继获得了来自国泰君安、险峰旗云、亦联资本、赛富投资基金等6轮数亿人民币的投资。最后一轮融资是2018年7月。

2020年洋葱集团营收增速为33.68%，相比2019年58.33%的营收增速，2020年公司营收增速下降24.65%。另在O'mall的GMV年度增速上，2020年增速相比2019年下降56.65%。网经社电子商务研究中心跨境电商部主任、高级分析师张周平认为，两组核心数据说明公司2020年的业绩表现出增长乏力，特别是在GMV年度增速上表现特别明显。业绩数据是赢得上市后更多投资人的重要指标，在该业绩增速下，未来如成功上市后将给公司发展带来不小的压力。

业务模式惹争议：“电商+社交”相结合。

在业务模式上，洋葱集团采用电商平台和社交媒体相结合的方式进行。特别是在社交电商平台上，借助目前超51万活跃KOC（关键意见消费者），能够深度影响网购消费者决策及购买。公司通过奖励活跃KOC推广产品的模式，能够以更具成本效益的方式促销和销售产品，并提供个人和交互式购物体验，从而推动客户获取。

记者在黑猫投诉平台发现，今年4月至今，针对洋葱Omall的9起投诉中，6起都是服务商或店主要求退还加盟费。洋葱集团也在招股书中进行了风险提示，表示其当前业务模式与中国现行相关的法规政策（包括但不限于《禁止传销条例》）的诠释和应用存在不确定性，公司的业务业绩可能会受到重大不利影响，并且不能保证当前的商业模式将完全符合未来新的法律法规。

在市场布局上，洋葱集团借助社交电商模式将公司未来的发展方向重点放在了三四线城市的下沉市场。无疑，在一二线城市，新中产的海淘需求逐渐满足之后，三四五线展现了对海淘的强大需求和购买力，县域地区跨境电商的渗透率极低。公司抓住了海淘市场下沉的红利，未来洋葱的方向其实还是在“下沉”。当前，在海淘市场中，除洋葱集团外主要的玩家包括：天猫国际、考拉海购、洋码头、京东国际、唯品国际、亚马逊中国、寺库、苏宁国际、魅力惠等。

风险挑战：投诉频频，售假被罚

从股权结构上来看，洋葱集团招股书介绍，创始人、董事长兼CEO李淙是大股东，另一位创始人白平三为第二大股东。IPO前，李淙持股62.9%，白平三持有27.9%的股权。IPO后，李淙持有洋葱集团5351640股，持股比例为54.9%，拥有91.7%的投票权。

记者发现，李淙曾因涉及生产、销售假药而被处罚。2020年1月，广东省高级人民法院曾驳回李淙生产、销售假药的申诉。该刑事通知书显示，李淙曾提出没有销售涉案药品的主观故意，但是法院认为，从涉案药品的数量来看，超出了正常展示所需要的数量。故认定李淙具有销售假药的故意，构成销售假药罪。

洋葱集团招股书也提及了创始人李淙被中国广州市法院处罚一事，据了解，李淙被判处10个月有期徒刑，缓刑一年，并于2016年6月被处以3000元的罚款。招股书介绍，尽管审判法院是对李淙个人作出判决，但由于其创始人、董事等职位，此类行为和对他的判决可能被认为对洋葱集团的声誉造成了实质性不利影响，损害公司声誉的行为可能导致集团的品牌合作伙伴、用户和其他业务合作伙伴流失。

除了创始人被罚，洋葱集团也曾因假货问题遭到处罚。2017年2月，因为销售假冒伪劣化妆品，洋葱集团被广州市天河区食品药品监督管理局处罚：责令停止销售假冒伪劣商品的行为，处以没收违法所得、罚款的行政处罚。

当前，洋葱集团以合作品牌方为主，这就考验其对合作品牌方、经销商的把控能力，对可能出现的假冒、未经授权或侵权产品都是公司未来发展潜在的风险。其他风险还包括：政策法规、KOC忠诚度、商品库存、供应链把控等。

“假货肯定会影响电商平台公信力，而其社交分销模式也顺带会影响店主的声誉。”上海财经大学电子商务研究所执行所长、研究员崔丽丽向记者介绍，在跨境电商领域销售的产品多为附加值较高的产品，如果产品通路有问题，会打击消费者信心。中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端也表示，假货一直是困扰电商行业发展的关键问题，尤其对跨境电商而言，由于售后和追责流程更复杂，假货对于消费者的情感伤害会更大。

跨境电商竞争更为激烈

据海关统计，2020年通过海关跨境电子商务管理平台验放进出口清单24.5亿票，同比增长63.3%。跨境电商进出口1.69万亿元，增长31.1%。与此同时，跨境电商领域巨头林立，竞争也更为激烈。行云跨境电商研究院报告指出，中国进口跨境电商中，天猫国际和考拉海购占据行业65%的市场份额，前六家企业一共占据行业96%的份额。

盘古智库高级研究员江瀚则表示，企业必须在市场，或垂类市场找到属于自己的差异化竞争优势，形成自己的竞争壁垒，只有这样的企业才有长期发展的可能。“对于洋葱集团这家企业来说，重要的是目前如何合规发展，以及构建用户的信任度体系。如果合规发展没有完全实现，信任度体系也没有完全构建的话，它的整体市场风险相对较大。”

文/广州日报·新花城记者：倪明

广州日报·新花城编辑：王楚涵